米兰体育-橡树资本完成国际米兰收购，俱乐部注入新活力

　　我们每天为专业投资者提供市场最新动态、部委政策、行业研究、事件型主题投资策略橡树资本完成国际米兰收购，俱乐部注入新活力，捕捉热点机会。我们的读者包括各大机构大佬、买卖方分析师、公私募基金经理、各路游资等专业投资者橡树资本完成国际米兰收购，俱乐部注入新活力！

今日板块攻击图

　　晚间利好

　　①增持

　　【华邦健康：控股股东增持逾2300万股】华邦健康控股股东汇邦科技于2017年5月5日至2017年5月26日期间合计增持公司股票23,米兰体育014,918股，占公司总股本1.1310%。另，汇邦科技计划在未来6个月内（自2017年5月31日起），以自有资金继续通增持公司股票，增持数量不低于1000万股。

　　【梦网荣信：两副总合计增持逾24万股】梦网荣信副总裁文力先生于2017年5月26日增持公司股份41,400橡树资本完成国际米兰收购，俱乐部注入新活力；董事兼副总裁田飞冲先生于2017年5月31日分别增持了公司股份200,000股。

　　【冠昊生物：控股股东及实控人等拟增持至少3%公司股份】冠昊生物控股股东广东知光生物科技有限公司、实际控制人朱卫平及一致行动人徐国风计划于公告发布之日起十二个月内增持公司股份，拟增持股份数量不低于目前公司总股本的3%，增持所需资金由其自筹取得。

　　②中标

　　【北新路桥：中标22亿元ppp项目】2017年5月27日，北新路桥收到中标通知书，通知本公司被确定为广元至平武高速公路项目投资人，出资额（资本金）22.01亿元（占总投资比例：16.71%）。项目全长90.052公里，其中广元境70.581公里，绵阳境19.471公里，项目总投资约为131.74亿元。

　　【津膜科技：重大经营合同中标】2017年5月26日，津膜科技（联合体成员）与天津市华水自来水建设有限公司（联合体牵头人）被确定为“奈曼旗市政基础设施建设工程PPP项目”的拟中标单位。项目预算金额为834,000,000元，公司在本次拟中标项目所占合同金额比例尚需与天津市华水自来水建设有限公司协商确定。

　　【中国铁建获非洲123亿元大单】近日，中国铁建所属中土集团成功中标尼日尔利亚阿布贾城铁一期运营服务、动车组及车辆段设备采购、城铁二期工程施工等3个项目，合同总金额约17.93亿美元（约合人民币123.74亿元）。这也标志着中国铁建使用中国标准建设的西非首条城铁即将正式投入运营。

　　利空要闻

　　①减持

　　【*ST东数：高新投完成减持1100万股 占比3.5785%】*ST东数股东山东省高新技术创业投资有限公司于2016年11月16日至2017年5月26日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份共计11,003,700股，占公司总股本的3.5785%，本次减持计划实施完毕且实际减持股份数量未超过计划减持股份数量。

　　【依米康：股东上海亨升减持309万股】依米康股东上海亨升投资管理有限公司于2017年5月2日-5月26日，通过集中竞价减持公司股份3,090,000股，占公司总股本的0.7024%。减持后上海亨升仍持有公司股份28,722,500股，占公司总股本的6.5289%。

　　宏观与股市要闻

　　一、宏观要闻

　　【交通部：拟取消通用航空经营许可证有效期限】交通部对《关于修改〈通用航空经营许可管理规定〉的决定（征求意见稿）》向公众征求意见。规定拟增加诚信体系评价要求，禁止列入民航安全管理失信“黑名单”的人员担任通用航空企业高管。规定提到，将通用航空经营许可证有效期限由“三年”调整为“长期有效”，进一步降低企业经营和管理成本，为企业经营提供便利。

　　二、股市要闻

　　【离岸人民币兑美元大涨413基点 创半年新高】离岸人民币兑美元涨幅扩大，连续升破6.82、6.81、6.8、6.79、6.78、6.77六道关口，最高触及6.7677，截至发稿，报6.7829，大涨413基点，创2016年11月初以来新高。

　　【新华社：减持新规重塑激励机制 促资本市场更好服务实体经济】新华社今日发文称，端午节前，减持新规重磅出台，剑指市场深恶痛绝的减持乱象。关于“升级版”规则的大讨论随之展开，行情走势、长短期影响、市场生态变化等都成为市场各方热议的焦点。减持新规的出发点正是重塑资本市场激励机制，奖赏真正踏实经营的融资者和专注价值的投资者。这种良性互动的背后，资本市场才能更好地服务于实体经济，真正在国民经济中担负起资源优化配置的重要使命。减持新规将如何影响资本市场和实体经济还需要更多的时间来沉淀。但激励制度的改变无疑将重塑资本市场的“赚钱逻辑”。只有真正的价值创造才能造福投资者、给力实体经济，中国资本市场的未来才会更加值得期待。

今日大盘两市冲高回落，沪指月K线三连阴

　　市场概况：

5月31日消息，沪深两市早盘高开后走势分化，沪指早盘回调后冲高回落，创指早盘高开回落，上午收盘前有小幅反弹，下午两市指数走势趋同，均进入窄幅“微红”横盘震荡。从沪指月K线来看，5月份已缩量三连阴。截止收盘，沪指报3117.18，涨0.23%，创指报1764.53，涨0.28%。

从盘面上看，新零售、粤港澳、港口航运居板块涨幅榜前列，油改、钢铁、雄安居板块跌幅榜前列。（来源：新浪财经网）

重要新闻五月PMI出炉，人民币继续大涨

　　1

　　5月制造业PMI为51.2 连续10个月保持在荣枯线以上

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2017年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，与上月持平。从13个分项指数来看，同上月相比，出口订单指数、积压订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、生产活动预期指数小幅上升，新订单指数与上月持平，其余7个指数均有所下降。在下降指数中，产成品库存指数、原材料购进价格指数、出厂价格指数降幅超过1个百分点，其余4个指数降幅在1个百分点以内。

　　2

　　在岸、离岸人民币双双大涨 离岸人民币一度突破6.78关口

离岸人民币兑美元一度突破6.78关口，日内涨0.6%或逾400点。在岸人民币兑美元涨0.4%，最高报6.8230。

　　3

　　社科院主任：养老保险顶层设计已确定 全国统筹未实现

中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文近日在接受第一财经专访时表示，中国基本养老保险体制改革采取的是全方位改革，实施的是一揽子解决方案。在目前的顶层设计中，养老保险金投资运营、提高退休年龄和降低社会保险费，共同构成了供给侧结构性改革的战略部署。

　　4

　　A股6月迎MSCI大考：新方案令通过概率增大

这份新方案的最大变化是，建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市的公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票，新方案将可能被纳入指数的A股数量从逾400只减少到了169只。

行业情报站多家公司抢滩智慧医疗，华人科学家颜值出多孔石墨烯电极

　　1）银行打起揽储价格战：存款利率最高上浮40% 远超预期(来源：投资者报）

　　2）新零售概念股集体拉升 机构建议布局三主线(来源：证券时报网）

　　3）华人科学家研制出多孔石墨烯电极（来源：中国资本证券网）

　　4）上市房企多元化发展谋转型（来源：中国证券报）

　　5）医药板块走势分化 机构频频登门调研（来源：证券时报）

　　6）千亿蛋糕诱惑 多家公司加紧抢滩智慧医疗(来源：证券时报）

　　7）保险资管逐步收缩通道业务 专注主动资管（来源：证券时报）

　　8）今年上市券商定增胃口越来越大 三家公司欲募资500亿元（来源：证券日报）

看多经济不悲观，至少有一波反弹

　　中金策略：中期反弹有望形成

上证综指有望形成中期反弹：上周前半周，上证综指30分钟级别下跌形成，指数最低下探至3022点，临近5月11日的前低位置，短期走势波折。然而，指数并未继续向下创出新低，而是短暂整理后出现新的30分钟级别反弹，截至周五收盘，上证综指连续两个交易日站在日线年线之上。从价格走势结构来看，上证综指当前所处的30分钟级别上涨在次级别5分钟上仅形成一段结构，反弹结束的概率不高，短期上涨仍有延续空间；中期来看，由于前半周的30分钟级别下跌并未创出新低，因此，上证综指4月11日以来的日线级别下跌在次级别30分钟上仍为3段结构，处底部区间，前期低点即为日线级别转折点的概率明显增加。成交方面，节前一周，两市整体成交微幅回落；在此背景下，成交分化度指标仍维持高位，市场资金仍相对聚集。综上，我们判断，上证综指短期反弹没有结束，中期同样已处于底部区域，投资者可以精选个股，参与有望形成的日线级别反弹行情。

创业板综指反弹行情亦可期：创业板综指上周走势整体弱于上证综指，由于指数在日线上再创新低，创业板综指3月16日以来的日线级别下跌行情在次级别30分钟已成为11段结构，时间超过2个月。创业板综指的日线级别下跌结构已趋于完整，调整已临近尾声，日线级别的反弹行情值得关注，建议投资者可逐步增加对于成长龙头的配置力度。

　　申万宏源：市场预期正悄然改变 估值体系趋于合理

市场预期正悄然改变，对金融监管曾经是“结果”担忧，现在是“过程”担忧；仓位下降也带来心态变化，曾经是“恐慌出逃”，现在是“等待失灵”。申万宏源策略在市场预期最悲观的时刻鲜明地强调底部区域，认为最大的预期差是金融去杠杆的最终形态是商业银行的债务置换，而非缩表。

现阶段我们观察到市场预期正在悄然改变：与前一阶段市场普遍担心缩表不同，现阶段市场正逐渐认清，金融去杠杆最终将回到正确的道路(债务置换)上来。而市场依然担心的是，金融去杠杆摸索正确道路的过程可能会非常曲折，A股的风险偏好会因此反复受到影响。即市场对于金融监管曾经是“结果”担忧，现在是“过程”担忧，中长期矛盾的缓解是预期层面重要的积极变化，只不过中短期路径依然存在不确定性。与之相伴随的，是机构投资者仓位和投资者心态的变化过程。前期金融去杠杆预期从无到有，仓位也兑现了快速下行；而现阶段，仓位已回归低位，市场担忧集中到中短期的不确定上，而长期的悲观预期已开始消散，投资者继续降仓的意愿有限，投资者的真实心态趋向于保持低仓位，等待市场失灵的再次出现。这在我们看来，就是微观市场结构回稳的过程，市场失灵再次出现可能并不容易。我们认为，触发市场失灵的主要因素可能只有金融反腐的个案(小概率事件)影响股市的真金白银。

当前市场的估值体系还只是“合理”，而非“错杀”：找不到真正便宜和明显高估的结构。另一个支撑我们底部区域判断的角度是，当前市场的估值体系总体已趋于合理，尽管我们很难找到错杀，但也很难找到高估。(1) 申万28个一级行业，PE(TTM)和PB(lf)均高于2005年以来历史均值的行业只有4个(轻工制造、休闲服务、通信和纺织服装)，并且除了通信行业之外，其它3个行业当前估值都仅略高于历史均值，特别地，消费品行业整体并不属于高估板块。所以当前位置，应谨慎使用高估二字。(2) 13个行业PE和PB估值均低于历史均值(食品饮料、计算机、传媒、银行、钢铁、公用事业、非银金融、建筑装饰、汽车、房地产、电气设备、商业贸易和农林牧渔)，但考虑估值和基本面(景气趋势，行业生命周期特征)的匹配，我们也必须承认，“错杀”的方向也许并不存在。尽管合理，但未错杀，这意味着寄希望于估值提供强安全边际可能并不现实，这可能是投资者普遍感到结构选择困难的重要原因。但从大势研判的角度，我们认为需认识到市场总体不存在高估，并且“合理”下方就是“错杀”，如果市场再次出现快速回落，估值能够提供安全边际的方向就将出现，这也是底部区域的重要基础。估值合理 + 低仓位 = 底部区域。

看平风险依旧没有释放完毕，千万莫冒进

　　国泰君安李少君：短期情绪修复 小反弹不改观察期格局

金融监管最激烈阶段已过去，进入缓和窗口期。金融去杠杆过程中内在的节奏为市场修复提供了窗口。随着金融监管短期缓和以及相关利好政策影响，市场风险偏好短期修复有利于市场出现反弹行情，但整体上当前时间阶段更多是观察期属性，一是对金融监管对信用风险影响的观察，二是市场对于股市监管本身反应的观察。

金融监管对于信用风险的影响仍有待观察。从监管层行为逻辑来看，后续金融监管将更加注重节奏和部门之间的协调配合，从市场情绪冲击上看最激烈的阶段已经过去。从监管措施对于基本面实际影响看，目前资金市场上短期隔夜拆借和跨季资金利率利差显著扩大，SHIBOR1年期利率与1年期贷款基准利率倒挂，后续资金流动性与信用风险影响仍需进一步观察。

股市监管面临的双重理解仍有待观察。由于市场对于市场监管是以“运行规则”导向为主，还是以“市场表现”导向为主存在着不同理解，并广泛的存在着认为监管政策包含着引导市场涨跌意志观点，在市场整体弱势格局之下，市场对于监管政策的态度尤为复杂。“减持新规” 短期是基于交易逻辑的缓解了股东集中减持压力，而中期则可能存在着降低市场流动性方面的隐忧，以及对于政策不确定性方面的考虑升温。

市场目前处于底部区间与观察窗口期格局。随着风险偏好的修复，市场可能会出现反弹，但仍存在着金融监管实际影响、投资者对于监管理解、中期流动性节点、美联储加息临近等不确定因素压制，后续风险偏好的稳定持续上修仍需时日。上述风险因素目前已一定程度为市场所预期，只是实际影响与预期或存在着小幅偏差，市场下行空间相对有限，随着这些因素的靴子落定，届时市场上行风险要大于市场下行风险。

巨丰投顾：冲高回落，市场情绪仍然谨慎

认为，金融严监管及流动性紧张导致市场出现持续调整。上周大盘二次探底成功，暂时消除了市场进一步杀跌的恐慌。周五盘后证监会释放三大利好，有利于市场信心的恢复。但今日市场高开低走，金融股冲高回落，深市回补跳空缺口，这一系列现象显示市场情绪仍然谨慎，建议投资者控制仓位，重点关注低估大盘蓝筹股。

看空风险依旧没有释放完毕，千万莫冒进

　　海通姜超：股市和债市缺乏系统性机会 仍需现金为王

央行主动控表，银根变相收紧。2015年央行资产负债表规模是被动收缩的，主要是外汇占款下降引起。2017年以来央行逆回购、MLF、PSL等操作存量基本走平，说明央行在主动控制资产负债表的增长，货币政策在变相紧缩。

商行：资产负债表增速在放缓！我国银行业资产同比增速从去年底的16%降至当前的13%。同业业务受到压制的同时，另一个不容忽视的结构变化是，银行业对实体经济、尤其是企业部门提供的信用增长也受到抑制。

经济将会承压，去杠杆何时结束？社融增速已经回落，意味着中国经济下半年下行风险较大。而根据国际经验，去杠杆需要达成两个目标：一是降低金融部门债务扩张的速度，二是债务减记，也就是出现金融机构的破产，将政府信用和金融机构切割。所以预计去杠杆仍会持续一段时间。

从盈利角度看，4月工业企业利润增速大幅下滑，4月数据显示下游需求低迷，中游生产降温，库存周期步入尾声。利率方面，金融机构去杠杆仍在进行中，6月美联储加息预期仍高，国内即将进入MPA大考，货币政策稳中趋紧，资金面或逐步趋紧。最后，风险偏好方面，减持新规有助于改善股市微观资金供求和投资者情绪，但金融监管抑制风险偏好提升。因此，我们认为去杠杆尚未结束（除非出现经济显著下滑、资产泡沫破灭、或者杠杆率显著下降等），这也意味着利率上升和经济下行的风险尚未消除，股市和债市缺乏系统性机会，仍需现金为王，耐心等待机会。

个股推荐金控行业：沐浴改革春风

　　来源：广发证券

政策利好，金控平台板块效应形成。

1)上市公司转型金控， 2014 年 10 家上市公司开始打造金融控股平台，2015 年的数量则接近 2 倍； 2016 年中油资本、五矿资本等实现重组上市。2)国改春风吹拂，以中油资本为代表的央企提升金融资产证券化率，通过上市推进市场化的体制建设、 依靠市场的力量和外部的资源激发公司的活力； 3)地方金控集团积极运作上市， 如越秀金控等通过股东运作注入金控资产到上市公司； 4)政策修好，限制金融混业经营的政策松动，交行收购华英证券、国寿收购广发银行等事件表明政策逐步放开“银证保”之间牌照限制； 5) 金融去杠杆的大环境下，银根收紧，产融结合、 融融结合为企业开辟新的出路。

国内金控产业图谱：三足鼎立。

国内控平台渐成三足鼎立态势： 1)大型金控：以央企主导，已基本掌握完整的金融牌照，拥有强大的银证保核心业务，如中信系、光大系、平安系。 2)地方金控：地方政府强力推动，服务于打造区域性金融中心，代表企业如越秀金控、武汉金控等。 3)民营金控：产业转型和对金融业的觊觎是民营资本进入的主因，既有泛海、万向、复星等产业资本，也有 BAT等互联网巨头。

我们研究了美国的摩根大通和台湾的富邦集团，结论： 1)围绕核心主业展开并购是做大的关键，快速补齐业务范畴，打造综合金融生态系统； 2)业务协同，提供一站式服务，实现收入快速提升； 3)收益多元化，抗风险能力得到较大提升； 4)享受比单一业态高 10%-30%估值水平。

借鉴金融产业特性和海外案例，我们认为金控平台的成功将建立在“客户-平台-资产”的金融闭环生态上： 1)客户端：建立完整的金融产业链提供多层次融资服务，提高客户粘性； 2)资产端：业务下沉，对接优质资产，获得较高回报； 3)平台端：打造综合金融交易平台，有效衔接客户与资产，实现资金流在闭环生态中循环流转。

优选投资机会。

我们详细梳理了 A 股金控类上市公司，主要有两类： 1)主业延伸型金控，即原单一金融主体向多元金融延伸，意图打造客户和业务协调； 2)产融结合型金控，即产业资本向金融渗透，在资产端上形成协同。

投资标的选择。我们从金融产业完整布局主线出发，建议关注金融业务架构相对完整、协同效应逐渐体现、金融生态闭环有望形成的标的，如五矿资本、中油资本、越秀金控、中航资本、泛海控股、浙江东方、经纬纺机等。

风险提示：对放开金融混业经营和民营资本进入金融业的政策支持力度减弱；出现局部风险导致金融业收益下滑，影响上市公司转型金控的意愿；金控集团对已有金融资源整合不及预期，业务间暂未形成协同优势。

名家观点叶檀：证监会为减持立规直指实体经济与金融风险

　　来源：每日经济新闻

5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，封堵了“过桥减持”、“精准减持”、“恶意减持”等漏洞，提高了资本游戏的成本。减持新规本质上是增加减持的成本和不确定性，跟现在房地产市场的规则有点像。

这次行动以迅雷不及掩耳之势进行。5月27日证监会发布，沪深两大交易所同步出台细则，可见这是长期筹划的结果。

限制即刻开始。新规适用时间以股份转让行为发生时间为准，即5月31日前已经解禁但未售出的限售股和5月31日之后解禁的限售股全部在新规监管范围之内。雷厉风行的背后，大笔减持已成为多年大患。

让人诟病的减持方式包括：大股东通过大宗交易等非集中竞价进行交易，再由受让方通过集中竞价交易方式卖出，达到“过桥减持”目的；股东减持信披不完备，大股东、董监高利用信息优势“精准减持”；董监高通过辞职来规避减持规则等“恶意减持”。大概套路就是，公司上市，则想方设法套现，公司还有资产，就高卖低买，如果公司不行，就清仓式套现，或者最后卖壳大赚一笔。

如果不想做好公司，就不要上市占用资源。此次监管部门再出重拳，封堵减持漏洞，加上此前打击“高送转”等题材炒作，IPO常态化发行以及加大对市场违规行为处罚，监管的核心理念就是让金融回归本源，服务实体经济。

堵上减持漏洞是好事。第一，劣币驱逐良币的现象会得到缓解，二级市场会进一步分化。好公司的股东不会担心市场短期波动的影响，只要公司有实力有业绩，股价短暂下跌正是加仓的良机，因为股价总会涨回来，回归价值。差的公司要实力没实力要业绩没业绩，一到关键时刻就兼并收购拉高估值，股东趁公司估值虚高时赶紧减持，因为橡树资本完成国际米兰收购，俱乐部注入新活力他们不知道股价一旦跌下去，以后还能不能再涨上来了。

市场形成一致预期后，估值合理的好公司不会受到太大影响，估值虚高、靠讲故事撑起的差公司将受到巨大冲击。

第二，封堵减持漏洞对财务造假也有一定的遏制作用，原因是董监高再也不能短期内迅速减持，“夜长梦多”，不确定性增加，偷鸡不成反而可能会蚀把米，造假成本上升，他们想造假的时候不得不考虑到这个因素。

第三，其他配合市值的机构风险也在增加。新规扩大了适用范围。在规范大股东(即控股股东或持股5%以上股东)减持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份的行为纳入监管。

也就是说，参与定增的PE等机构也要受到限制，不能在期满后卖掉走人。估值都是假的，能全身退出获得收益才是王道，如果退出途径受限，定增交易就会减少。股市圈钱的途径减少，参与的资金也会减少，寻求收益的一部分资金就可能会参与实体经济，将间接促进资金“脱虚向实”。

有人非常担心A股在逆市场而走，笔者认为，A股市场的基础与美股市场不同，与港股市场也不同，必须通过有自己特色的市场监管，守住金融市场的底线。否则底线一失，股市就会沦为赌场。

　　来源：天天说钱、股票灯塔、东方财富网、新浪财经等